出品：新浪财经上市公司洽商院

　　文/夏虫责任室

　　中枢不雅点：豪威集团通过外延式并购生效切入CIS赛说念，但行业连结度高，龙头一家独大，同业竞争胶著，豪威集团将来成长性或有待不雅察。值得醒主见是，公司在事迹承压年份似乎玩起来财技，一方面，公司研发开销老本化金额显赫高涨；另一个方面，在标的公司盈利暴跌情况下，公司并未对相干商誉进行商誉减值计提。豪威集团究竟有莫得涉嫌退换报表？

　　将来新增市集或来自汽车标的公司事迹大幅下滑情况下，为何研发老本化金额大幅攀升，公司究为何不合相干商誉进行商誉减值计提？

　　近日，豪威集团港股上市收监管备案响应。

　　豪威集团于2025年6月27日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。公司这次募资，主要用于投资要津技巧的研发、强化巨匠市集渗入及业务膨大、计谋投资及╱或收购、用于营运资金及一般公司用途。

　　市集竞争胶著？行业款式高度连结

　　公开贵寓线路，豪威集团改名前为韦尔股份，缔造于2007年，缔造之初，其主要从事半导体分销及模拟处治有缱绻业务。2019年，公司先后收购豪森科技、CIS瞎想公司念念比科等公司，生效切入CIS赛说念。

　　公司半导体产物瞎想业务主要包括图像传感器处治有缱绻、线路处治有缱绻和模拟处治有缱绻三伟业务。当今，公司图像传感器处治有缱绻业务为公司基本盘，2022年至2024年，公司图像传感器处治有缱绻的营收分别为136.75亿元、155.36亿元、191.90亿元，占营收份额分别为68.3%、74%、74.7%。

　　在录像头模组中，图像传感器是决定录像头成像质料以偏激他元件结构和规格的最弥留元件。图像传感器是一种简略检测光波的可变衰减并将其改革为光学信息（如色彩、填塞度和亮度）等信号的传感器。最小的传感单位为像素。每个像素的数目和质料决定了传感器的图像质料。CIS和CCD图像传感器是当今两种主流的图像传感器。其中，CIS是最常见的图像传感器类型，其分娩成本低、功耗恶果高，撑捏HDR并提供快速读取功能。因此，CIS庸碌诈欺于智妙手机、消耗电子产物、安防、汽车以偏激他宽阔诈欺限制。

　　证据弗若斯特沙利文的贵寓，巨匠CIS市集高度连结，按收入别离，2024年前五大参与者的市集份额共计为84.1%。其中，豪威集团营收约27亿好意思元（约合194亿东说念主民币）排行巨匠第三，占巨匠市集份额的13.7%。值得醒主见是，公司A以86亿好意思元营收占44%份额排行第一，公司B以32亿好意思元营收占16.4%排行第二。不错看出，公司与行业头部差距显赫。

　　图像传感器芯片主如果用在录像头之中，按照卑劣的诈欺限制，公司的CMOS产物又不错分为手机CMOS、汽车类CMOS、安防类CMOS以及新兴市集类CMOS。当今主赛场主要还在消耗电子手机赛说念。证据不同诈欺场景细分，在巨匠智妙手机CIS限制，豪威集团以14亿好意思元（约合100亿东说念主民币）营收排行巨匠第三，市集份额为10.5%。公司A（索尼）以60亿好意思元占46.4%份额排行第一，公司B（三星）以28亿好意思元占21.6%份额排行第二。

　　在行业高度连结情况下，硬汉恒强马太效应似乎隆起。从比年市集占有率变化看，豪威集团上述市集占有率增长并不显赫。

　　值得醒主见是，从出货量及增速看，豪威集团无论是出货量还是增速均不敌另一国产厂商格科微。

　　证据市集洽商机构Counterpoint发布的发达线路，2024年巨匠智妙手机CMOS图像传感器（CIS）的出货量同比增长2%至44亿颗，主要受终局市集需求复苏推动。在厂商竞争款式中，索尼凭借高端智妙手机需求增长及分娩良率擢升，2024年出货量同比微增，接续保捏市集起始地位。而格科微（GalaxyCore）的出货量排行第二，同比增长34%，其高性价比有缱绻得益了更多安卓手机的中低端机型订单，并通过“轻晶圆厂（Fab-lite）”模式擢升产物竞争力，加快5000万像素（50MP）等高分辨率传感器迭代，进一步优化产物组合。同期豪威科技（OmniVision）的出货量同比增长14%，排行第三，其50MP传感器产物（如OV50H）凭借高性价比上风在国内主流手机厂商中快速渗入，成为华为、荣耀、小米、等中国厂商旗舰机型的主摄有缱绻。

　　跟着自动驾驶等第的约束擢升，汽车厂商对图像传感器的需求发生了浩大变化。从传统的行车记载仪到电子后视镜、高档驾驶扶助系统（ADAS）、驾驶员监控系统（DMS）等，图像传感器在汽车中的诈欺场景越来越庸碌，业内东说念主士预估其将成为CIS赛说念新增量。在巨匠汽车CIS图像传感器限制，豪威集团以8亿好意思元（约合57亿东说念主民币）营收排行巨匠第一，市占率为32.9%。值得一提的是，排行第二的公司C营收约8亿好意思元市占率30.4%。不错看出，第又名与第二名市集份额咬合极度接近，行业款式或仍在重塑。

　　事迹承压玩财技？

　　招股书线路，发达期内，豪威集团营收分别为200.4亿元、209.84亿元、257.07亿元，净利润分别为9.51亿元、5.44亿元、32.78亿元。Wind数据线路，公司2022年、2023年营收运转负增长，增速分别为16.78%、4.64%；盈利也捏续恶化，同期跌幅高达78.05%、43.88%。

　　需要指出的是，2022年、2023年，公司受行业周期扰动。相干洽商发达线路，比年来，消耗电子市集需求增长趋缓，行业内企业盈利空间捏续收窄。受经济复苏进度不足预期、泰西地区通胀高企以及地缘政事要素的多重影响，消耗需求呈现疲软态势，消耗者换机周期显赫拉长。2022年及2023年，手机、PC等主要消耗电子终局出货量链接多个季度同比下滑。证据群智洽商Signmaintell《2022-2027巨匠图像传感器行业发展趋势深度洽商发达》，2022年巨匠手机市集因终局大幅度砍单及高库存要素，巨匠手机CIS出货量约47.1亿颗，同比下落12.2%。

　　行业压力也跟着传导至豪威集团，其存货也激增至2022年的123亿元。与此同期，咱们发现，公司的存货盘流水平2022年、2023年显赫下滑。

　　在行业需求疲软，存货攀升配景下，公司相干减值计提进而牵累公司报表。据公开贵寓线路，公司2022年-2023年，韦尔股份分别计提存货跌价死亡13.6亿元、3.98亿元。

　　值得醒主见是，公司报表事迹承压之际，公司似乎玩起来财技。咱们发现，公司的研发老本化金额显赫加大，2022年公司的研发老本化金额达到7亿元，而2020年其相干老本化金额不足4亿元。

　　Wind数据线路，激动2020年后，公司研发老本化金额占比捏续攀升，2024年有所回落。

　　由于豪威集团接收外延式并购膨大，其商誉也不小。遏抑2024年年末，公司的商誉金额超36亿元。公司商誉波及两伟业务6个财富组，主要为图像传感器业务、触控与线路业务其中，弥留子公司北京豪威科技有限公司（简称北京豪威）商誉余额占比超五成以上。

　　值得醒主见是，北京豪威2022年盈利暴跌，但公司并未进行相干商誉减值。北京豪威2021年净利超30亿元；2022年净利暴跌至7.49亿元。在公司事迹如斯下滑的情况下，公司为何不进行相干商誉减值计提？相干商誉减值计提又是否涉嫌报表退换？

　　需要指出的是，2024年，北京豪威盈利水平又记忆至2021年。8月4日晚，豪威集团泄露2025年半年度主要标的数据，公司预测上半年的归母净利润为19.06亿元到20.46亿元，同比增长39.43%到49.67%。其中，2025年二季度，公司预测归母净利润跳跃10.4亿元，创了单季归母净利润新高。对此，豪威集团证据，公司图像传感器产物在汽车智能驾驶，全景、判辨相机等诈欺市集捏续渗入，市集份额捏续增长。

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