近期，腾讯音乐市值超过百度激勉市集平凡柔和。　

　　6月12日，腾讯音乐秘书全资收购喜马拉雅后，其港股（01698.HK）盘中市值一度超过百度（09888.HK）。尽管当日收盘百度以2359.6亿港元幽微跳动腾讯音乐的2328亿港元，但差距已缩至30亿港元。

　　无特等偶，限制好意思东时刻6月30日收盘，腾讯音乐股价报19.49好意思元，总市值达301.88亿好意思元；同日，百度好意思股收盘市值为294亿好意思元，腾讯音乐以7.88亿好意思元的上风跳动，垂直音乐平台初次在市值维度超过传统搜索巨头。

　　自香港二次上市以来，百度港股市值较首日暴跌超60%（从超7000亿港元降至2359.6亿港元），而腾讯音乐同时暴涨280%（从600亿港元至2328亿港元）。估值逻辑各异显赫——百度市盈率仅8倍，响应市集对其转型不深信性的严慎；腾讯音乐市盈率达32倍，突显成本对垂直领域盈利深信性的溢价。

　　市值变化背后：不同计谋下的市集信心分化

　　腾讯音乐与百度的市值差距，骨子上响应了成本市集对不同投资逻辑的偏好和解。垂直领域龙头通过深度运营与付费生态构建，正在逆袭“大而全”的平台型巨头。搜索等传统进口价值被短视频、AI用具捏续分流，而音乐/音频赛谈因版权壁垒和训诫的付费风俗获取更高溢价。

　　腾讯音乐通过整合QQ音乐、酷狗、酷我，并完成对喜马拉雅的全资收购，构建了遮掩音乐与长音频的版权护城河。2025年第一季度，其在线音乐收入同比增长15.9%至58亿元，付用度户达1.229亿，ARPPU（每用户平均收入）进步至11.4元，考证了高端订阅处事的变现才调。公司与环球、索尼、华纳等唱片巨头达成深度互助，并计谋投资韩国SM文娱，清静天下产业链地位。高盛指出，这些手脚“与音乐全产业链推广的永久计谋一致”，且建壮现款流撑捏了并购可捏续性。

　　百度则深陷时期转型阵痛。尽管捏续加码AI与自动驾驶——旗下萝卜快跑累计订单冲突1.4亿单——但中枢业务捏续失血。2025年Q1在线营销收入同比下滑6%至160亿元，攀扯总营收增速（3%）。智能云业务虽增长42%，但新业务孝敬有限。交银国外分析指出，搜索业务用户体验下滑导致流量流失，松开了其基本盘韧性。2024年全年营收同比下滑1.1%至1331亿元，响应增长动能疲软。

　　成本动向：机构调仓背后的逻辑

　　成本市集用真金白银投票。摩根士丹利将腾讯音乐决策价上调至16.50好意思元，招供其构建的“版权-付费-分成”交易飞轮；招银国外同步上调港股决策价至80港元，强调“收购喜马拉雅带来每月1.2亿长音频用户的协同价值”。

　　反不雅百度，尽管捏有现款占市值50%且筹画利润三年翻倍，市集仍赐与其8倍市盈率，显赫低于同业阿里巴巴14.88倍的水平。CFRA分析师Angelo Zino指出：“投资者对捏续高研发插足却未能蜕变增长弧线的公司正在失去耐烦。”

　　改日挑战

　　腾讯音乐需支吾用户增长见顶（月活畅达多季下滑）及抖音“汽水音乐”的年青用户争夺。中金在研报中警示，酬酢文娱收入下滑（2024Q4同比降13%）需通过AI赋能与新场景开垦弥补。

　　百度的翻身仗系于下半年文心大模子5.0发布与AI搜索改良。CEO李彦宏称2025年为“AI智能体爆发元年”，但需以时期落地达成市集耐烦。招银国外指出，若其能通过AI优化搜索体验并进步告白和解率，低估值或迎来建造窗口。

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包袱剪辑：郝欣煜